สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ออกมาตรการยกเว้นชั่วคราว เปิดทางแพลตฟอร์มที่เข้าเกณฑ์สามารถซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ในรูปแบบ Tokenized บนบล็อกเชนได้เป็นเวลา 5 ปี ภายใต้เงื่อนไขด้านสิทธิผู้ถือหุ้น การเปิดเผยข้อมูล และการควบคุมความเสี่ยง
SEC ประกาศเมื่อวันที่ 17 กันยายน 2569 ว่าได้ออกมาตรการที่เรียกว่า “Innovation Exemption” เพื่อให้แพลตฟอร์มซื้อขายหลักทรัพย์แบบ Tokenized หรือ Tokenized Securities Venues (TSVs) สามารถซื้อขายหุ้นที่อยู่ในระบบ National Market System (NMS) ผ่านระบบ Automated Market Maker (AMM) และ Liquidity Pool ที่มีการกำหนดสิทธิการเข้าถึงได้
มาตรการดังกล่าวเป็น การยกเว้นตามเงื่อนไขและมีระยะเวลาจำกัด โดย TSV ที่มีคุณสมบัติตามข้อกำหนดจะได้รับการยกเว้นจากนิยาม “ตลาดซื้อขายหลักทรัพย์” (exchange) ตามกฎหมาย Securities Exchange Act of 1934 ขณะที่ผู้ให้บริการสภาพคล่องบางประเภทจะได้รับการยกเว้นจากข้อกำหนดบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับการขึ้นทะเบียนเป็น dealer เช่นกัน
อย่างไรก็ตาม SEC ไม่ได้เปิดทางให้ซื้อขาย Tokenized Stock ได้โดยไม่มีข้อจำกัด โดยกำหนดเงื่อนไขหลายประการเพื่อคุ้มครองนักลงทุนและรักษาความสอดคล้องระหว่างตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมกับตลาดบนบล็อกเชน
หนึ่งในเงื่อนไขสำคัญคือ Tokenized Stock ที่นำมาซื้อขายต้องให้ผู้ถือได้รับ สิทธิและผลประโยชน์เช่นเดียวกับหุ้นประเภทเดียวกันในตลาดปกติ ซึ่งรวมถึงสิทธิในการรับเงินปันผลและสิทธิออกเสียง ขณะที่แพลตฟอร์มต้องตรวจสอบคุณสมบัติของสินทรัพย์ก่อนนำเข้าซื้อขาย
นอกจากนี้ หาก Tokenized Stock ถูกสร้างขึ้นโดยบุคคลที่ไม่ได้เกี่ยวข้องกับบริษัทผู้ออกหุ้น แพลตฟอร์มต้องแจ้งให้บริษัทเจ้าของหุ้นทราบเป็นลายลักษณ์อักษรและเปิดโอกาสให้บริษัทคัดค้านการนำหุ้นดังกล่าวเข้าซื้อขายได้
มาตรการยังไม่ครอบคลุม Synthetic Token ที่เพียงสร้างผลตอบแทนให้สอดคล้องกับราคาหุ้น แต่ไม่ได้เป็นตัวแทนของหุ้นจริงและไม่ได้ให้สิทธิในฐานะผู้ถือหุ้น โดย SEC ระบุว่าการยกเว้นครั้งนี้มุ่งไปที่ Tokenized NMS Stock ที่ให้สิทธิแก่ผู้ถือสอดคล้องกับหลักทรัพย์ต้นฉบับ
ด้านเทคโนโลยี Smart Contract ที่ใช้ในระบบต้องสามารถตรวจสอบได้ เปิดเผยต่อสาธารณะ และทำงานบน Public Permissionless Distributed Ledger ขณะที่การซื้อขาย Tokenized Stock ต้องหยุดลงพร้อมกับการหยุดซื้อขายหุ้นตัวเดียวกันในตลาดหลักทรัพย์หลัก เพื่อให้กลไกควบคุมความผันผวนสอดคล้องกัน
มาตรการดังกล่าวมีผลเป็นเวลา 5 ปีหลังจากการประกาศเผยแพร่ และ SEC เปิดรับฟังความคิดเห็นจากผู้ประกอบการ นักลงทุน และผู้มีส่วนเกี่ยวข้องเกี่ยวกับรายละเอียดของมาตรการ รวมถึงแนวทางในการปรับปรุงกฎเกณฑ์ในระยะต่อไป
Paul S. Atkins ประธาน SEC ระบุว่า มาตรการนี้เป็นก้าวหนึ่งในการนำตลาดทุนสหรัฐฯ เข้าสู่ระบบดิจิทัลมากขึ้น แต่ย้ำว่าการยกเว้นดังกล่าวเป็นมาตรการชั่วคราว และข้อมูลที่ได้จากการทดลองจะถูกนำไปใช้ประกอบการพัฒนากฎเกณฑ์ระยะยาวสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์บนบล็อกเชน
ความเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงที่อุตสาหกรรมการเงินกำลังทดลองนำสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเข้าสู่ระบบ Blockchain หรือที่เรียกว่า Tokenization ซึ่งมีเป้าหมายเชื่อมตลาดทุนแบบดั้งเดิมเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล โดยแนวคิดดังกล่าวอาจทำให้การซื้อขายและชำระราคาหลักทรัพย์มีรูปแบบแตกต่างจากระบบตลาดหุ้นแบบเดิม
อย่างไรก็ตาม การที่ SEC ออกมาตรการยกเว้นไม่ได้หมายความว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทั้งหมดจะเปลี่ยนมาอยู่บน Blockchain ในทันที เนื่องจากการซื้อขายยังอยู่ภายใต้ข้อจำกัดด้านจำนวนหลักทรัพย์และปริมาณการซื้อขาย รวมถึงเงื่อนไขด้านสิทธิของผู้ถือหุ้นและการกำกับดูแลที่ SEC กำหนด
ในระยะต่อไป ตลาดจึงต้องติดตามว่าการทดลองซื้อขาย Tokenized Stock ภายใต้กรอบดังกล่าวจะสามารถขยายตัวได้มากเพียงใด และ SEC จะนำข้อมูลจากช่วง 5 ปีนี้ไปพัฒนาเป็นกฎเกณฑ์ถาวรสำหรับตลาดหลักทรัพย์บน Blockchain หรือไม่